防范和应对金融危机发生的宏观经济*策措施
中国证监会 研究员、博士生导师 聂庆平
新兴市场经济国家在经济全球化和国际化的过程中出现金融危机，很大程度上在于自身的经济结构存在问题，而在宏观经济*策上又缺乏正确的应对措施，以至于在危机前没有做好结构调整工作，酝酿了金融危机的形成；危机发生后又没有及时的*策措施出台，甚至采用了一些错误的对策，加剧了金融危机的影响程度。国外学者对亚洲金融危机的*策措施教训作过一些分析和总结，有些是值得我国参考的：
第一，在处理金融危机，消除经济及金融不稳定因素时，必须把结构改革列为重点，尤其是金融部门的改革。金融部门的不健全是引起外国投资者丧失信心的主要原因。
第二，亚洲金融危机时，无论是国际货币基金组织，还是危机国*府所制定的宏观*策目标都需要作重大修改，暴露了对宏观经济过分乐观的看法，没有充分地认识到调整*策的需要。因此，对于金融风险的估计必须充分。作为经验教训，中国应把金融风险的防范列为长期性经济结构调整*策的中心内容。
第三，在亚洲金融危机过程中，东亚各国实施的财**策方面的内容，尤其是修改后的方案过于严格，应该认识到这些国家出现问题的主要原因并不在财*方面。但中国的财*方面问题很多，存在财*风险，不容忽视。
第四，从东亚国家经验看，应对金融危机，不一定要实行紧缩的财**策。尽管实行一些财*紧缩的措施也许有合理的原因。一方面对国内金融系统重组的过程需要一定的财*支付。但是，这种紧缩的需要是否过于超前，特别是面对衰退的情况下是否应该采取紧缩措施仍然存在争议；另一方面则是财**策的信号作用，如果某些财*紧缩措施有助于恢复投资者信心，适度放松财*限制的作用可能会超过对国内需要的负面影响。如果这样，对财*主管部门而言，财*信号被错位地理解，实际上会加剧负面影响。
第五，应对金融危机必须实施灵活的财**策。用财**策执行过程与最终结果相比，可以看出财**策目标不能精确计量。最好的做法是，随着经济衰退的程度逐步清晰，通过成功地放松实际财**策目标来识别两者间的差距。越强调周期性财**策目标的重要，越需要融资方面能有一些灵活性。通过国际援助提供大量的短期外部融资，似乎是一种能满足这种目的的灵活融资形式。
第六，必须时刻注意贸易平衡问题。在1997年中期，当预期东亚经济还会继续增长时，有关为缩小经常账户赤字而需要财*紧缩的争论还是相对的。到大多数东亚国家国内需求崩溃和汇率严重贬值时，尽管没有财**策的作用，也形成一股强大力量迫使经常账户出现问题。
第七，必须在分析本国汇率制度、外汇储备和企业对外融资结构的基础上，制定应对金融危机的宏观货币*策。提高利率和实行紧缩的货币*策是支持汇率，重建信心的一种工具，尽管这种需要一般会比较短暂。减轻国内利率负担，对有大量外债的企业没有多大帮助。因为高利率和货币紧缩的结果会使汇率严重恶化，使得按本国货币计算的外债急剧增加。
第八，保持汇率的稳定，对应付金融危机具有关键性的作用。汇率急骤贬值，特别是在印尼的情形，会使实施宏观经济调整措施面临许多困难。因为东亚经济没有高通胀的传统和预期，货币名义上的升值将会减轻真实贬值的幅度，大多数国家在相当长的时间内都坚持这一做法。韩国和泰国就已经出现名义汇率的反弹。通过引入货币委员会加速名义货币升值的企图是具有风险的*博行为，可能会使事情更加恶化。特别是在资本账户不健全的情况下，*治的不稳定会是一种推动力量，如果在货币委员会下面没有中央银行，处理银行问题就更加困难。
第九，必须注意积累处理金融风险的经验，培养应对金融危机的专门人才和制定化解金融机构风险的应对方案。东亚国家，尤其是泰国和印尼，由于在处理国内银行危机方面缺乏经验，导致在处理银行倒闭时机和对存款人提供担保保证方面出现失误。
第十，实施宏观经济调整*策必须果断而及时。亚洲金融危机的经验过程可明显看出调整*策不及时采取所带来的危害。即使在1998年5月，韩国和泰国的援助方案相对较好，也推迟了好几个月。印尼的情况则是*治上面临严重的不稳定使援助计划实施被耽误，主要原因一方面是*府和经济主管官员发生变化，对国际动荡影响担心。另一方面也许因为国际货币基金组织和*府间宣布宏观经济调整计划的时间过迟使受援国*府没有完全承诺实施调整计划的各项措施，未充分认识危机的严重性。